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净利润暴涨3057.07%，连续五季度盈利，这家企业开“外挂”了？

01

72.1%的毛利率

143.7%的逆势利润增长

3月25日，赛诺医疗的2025年年度报告，在A股医疗板块炸开了锅。

图源：富途

5.25亿元营收，14.53%的增速——这在医疗器械行业只能算中规中矩。真正让资本市场彻夜难眠的，是下面这行数字：

归母净利润4728.63万元，同比增长3057.07%。

30倍！这不是增长，这是狂飙。

值得一提的是，赛诺医疗已连续五个季度实现盈利，且经营现金流1.62亿元，同比增长23.34%。

2025年第四季度单季营收1.62亿元，环比增长31.71%。归母净利润2616.83万元，环比增长259.63%，创下了近3年单季最高水平。

图源：赛诺医疗年报

但故事真正精彩的地方，不在于数字本身，而在于这些数字背后的血泪与重生。

02

那个差点被"杀"死的冬天

把时间拨回2021年11月。

国家首轮冠脉支架集中带量采购结果公布，赛诺医疗全线出局。公司的拳头产品BuMA支架，曾占据国内冠脉市场约11%的份额，却因不锈钢材质不符合集采门槛（要求钴铬合金或铂铬合金），连参赛资格都没有。

2022年，营收断崖式下跌，净利润持续亏损。股价暴跌、市场质疑、现金流紧张——公司陷入了自2007年成立以来的至暗时刻。某券商研报甚至直言："赛诺医疗可能撑不过下一个冬天。"

生死存亡之际，赛诺选择全线收缩，死磕研发，等待转机！

转机出现在2022年四季度。国家冠脉支架集采接续采购（2023-2025）开启，赛诺医疗的两款冠脉药物洗脱支架HT Supreme和HT Infinity终于成功入围，首年意向采购量合计约5万条，获得千余家医院勾选。

2023年，赛诺医疗冠脉支架销量较上年同期增长近5倍，冠脉业务收入同比增长99.10%。公司终于重新踏上主赛道。

但真正的逆袭，发生在2025年。

这一年，冠脉介入业务营收同比增长21.92%，神经介入业务同比增长5.30%。

规模效应开始显现——球囊和支架产品销量大幅增长，带动单位产品成本大幅下降；销售费用、研发费用及资产减值损失同比下降，而营收持续增长；营业成本及管理费用仅小幅上升。

03

双重押注：

从"回购"到"H股"的野心

2026年2月25日，业绩快报发布当晚，赛诺医疗抛出一项回购计划：拟使用股票回购专项贷款及自有资金，回购1500万元—3000万元公司股份。

现金流充裕了，管理层开始觉得股价被低估了。

但更大的资本运作，在1个月后揭晓。3月30日，赛诺医疗发布公告：拟发行境外上市外资股（H股）股票，并在香港联交所主板挂牌上市。

这是公司2019年科创板上市近六年后，正式迈出搭建"A+H"双融资平台的第一步。

为什么选择此时赴港？

业绩底气已足：从2024年扭亏为盈，到2025年30倍增长，公司已成功跑通"降本增效+产品矩阵"的可持续盈利模式。

国际化基因成熟：自2012年首款产品获得欧盟CE认证起，赛诺医疗的全球化征程已开启十余年。目前，公司合作的海外临床试验中心已达114家，遍布美国、加拿大、日本、欧洲等地；产品覆盖30余个国家和地区，累计获得近80张注册证；2025年海外收入2932.71万元，同比增长67.31%。

资本升级需求：港股上市将打通国际融资渠道，为海外临床、本地化生产、收并购储备外汇资金；同时提升公司在东南亚、一带一路沿线国家乃至全球市场的信任度与知名度。

只有与国外巨头企业的新一代产品竞争，将中国创新高端器械带向国际，才能真正形成世界品牌。

从"差点死掉"到"港股IPO"，赛诺医疗完成了一次惊险的三级跳。

04

产品矩阵：

国产介入器械的"军备竞赛"

支撑这场逆袭的，是赛诺医疗产品管线的爆发式扩张。

冠脉介入：

冠脉介入领域已有10款产品上市，核心产品销量稳步攀升，棘突球囊实现大幅增长，冠脉业务的毛利率持续大幅提升，盈利能力显著增强。

神经介入：

神经介入领域已有16款产品上市，应对颅内球囊集采降价，提升核心产品销量，加速新产品商业化，有效对冲价格影响，确保收入平稳。

结构性心脏病：

Accufit介入二尖瓣置换系统处于研发阶段，为未来储备弹药。