骨科，站起来了！

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全年营收突破10亿元大关，净利润实现翻倍增长。

春立医疗以强劲的业绩反弹，展现出国产骨科龙头的韧性与成长潜力。

01

营收净利双增长

盈利能力全面修复

3月30日，春立医疗发布2025年度报告，交出了一份令市场瞩目的成绩单：全年营收10.46亿元，同比增长29.77%；净利润2.73亿元，同比大增118.05%；扣非净利润2.56亿元，增速更是高达170.29%！

图源：春立财报

2024年，春立医疗净利润暴跌55%，市场一度质疑其能否挺过行业寒冬。2025年的爆发并非偶然，而是集采周期律的必然结果。

回看这五年的起起伏伏，不难发现春立经历了3个阶段:

第一阶段（2021-2023）：集采冲击期，价格腰斩、渠道重构，行业洗牌；

第二阶段（2024）：调整蓄力期，春立主动优化库存、收缩低效渠道、加码研发；

第三阶段（2025）：放量收获期，集采续约落地+市场格局固化，"以价换量"逻辑真正兑现。

图源：富途（春立近五年营收与净利）

从盈利能力指标来看，春立医疗的盈利质量显著改善：

• 基本每股收益0.71元，同比增长115.15%；

• 加权平均净资产收益率9.25%，较上年同期提升4.88个百分点；

• 净利率提升至26.07%，较上年同期上升10.60个百分点。

更值得关注的是，公司现金流量净额实现历史性突破，从2024年的-189.96万元大幅转正至4.05亿元，同比增长超过214倍，显示出强劲的现金创造能力和经营质量的根本性改善。

02

企业护城河：春立的"三维壁垒"

在骨科耗材国家集采进入常态化执行阶段后，春立医疗凭借稳定的产品供应能力和成本优势，成功抓住市场机遇。2025年，公司境内收入达5.57亿元，同比增长23.2%。

随着国家关节集采续约落地，市场格局趋于稳定。春立医疗作为国产人工关节领域的领军企业，凭借在髋、膝、肩、肘四大关节领域的广泛布局，持续提高市场份额。

关节假体产品示意图

同时，运动医学与脊柱类产品成为新增长极——随着国家运动医学集采全面执行，公司多款产品迅速通过集采渠道进入核心医院，虽然单品价格有所

下降，但市场渗透率提升带来了销量的大幅增长。

运动医学类产品示意图

2025年财报的最大亮点之一，是春立医疗境外业务的爆发式增长。报告期内，公司境外收入达4.88亿元，同比增长38.18%，境外收入占总收入比例已超过46%，几乎与境内收入平分秋色。

这标志着春立医疗的国际化战略已从"走出去"阶段正式过渡到"收获期"。公司产品已出口至亚洲、南美洲、非洲、大洋洲及欧洲等多个国家和地区，出口业务持续攀升，成为驱动公司增长的新引擎。

更值得关注的是，境外业务毛利率高达68.75%，远超境内业务水平，显示出公司产品在国际市场上的强劲竞争力。

03

研发投入持续

构筑长期护城河

作为国家工信部认定的"人工关节假体制造业单项冠军企业"，春立医疗始终坚持技术创新驱动。2025年，公司新增授权专利44项，累计持有授权专利728项。

在产品创新方面，公司实现了多领域突破：

• 关节领域：髋关节假体-生物型股骨柄、生物型全膝关节假体等多款新产品获批上市；

• 脊柱领域：脊柱钛缆、自稳定型椎间融合器等产品成功取证；

• 运动医学领域：聚醚醚酮敲入式免打结锚钉等产品落地。

更具行业引领意义的是前沿技术的突破：公司研发的髋关节置换手术导航系统，是国际首个自主感知手持式骨科机器人；国内首家获批的全自动PRP制备系统，填补了行业空白。

此外，春立是少数实现"A+H"双上市的骨科企业（2015年港股、2021年科创板）。

这意味着：

• 港股：对接国际资本，支撑全球化扩张

• A股：享受估值溢价，支撑研发投入

2025年，春立拟每10股派发现金红利1.50元（含税），加上前三季度已分配的每10股2.10元，全年合计分红1.38亿元，分红率达50.48%。既回报了股东，也展示了"有钱可分、愿意分"的财务健康度。

春立的未来增长或将来自三个方向：

特别值得关注的是手术机器人——这不是简单的设备销售，而是"设备+耗材+服务"的商业模式重构。一旦放量，将彻底改变春立的收入结构和估值逻辑。