九源基因香港上市首日破发，背后原因几何？

2024-12

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2024年11月28日，杭州九源基因工程股份有限公司正式登陆香港交易所。

九源基因：骨修复巨头

九源基因成立于1993年，是一家总部位于杭州的生物制药公司。公司专注于快速增长的四大治疗领域，近年来通过持续的研发投入和商业化能力积累，已推出多个明星产品。

根据招股书，截至2023年底，公司总收入中骨科产品占比已超过50%，尤其是核心产品骨优导（重组人骨形态发生蛋白-2 rhBMP-2）更是在国内骨修复领域独占鳌头。

财务状况分析

根据公司招股书披露的财务数据，九源基因在2021年至2024年上半年期间的业绩表现如下：

营业收入：
2022年收入下滑13.91%，反映政策和市场环境的冲击。2023年实现14.4%的反弹，显示出核心产品市场占有率的恢复。
净利润：
2022年净利润降幅达49.7%，表现低迷。2023年净利润增长翻倍，恢复到2021年水平，得益于成本控制及核心产品毛利贡献。
毛利率和净利率：
毛利率呈逐年增长态势，从2021年的72.7%提升至2023年的76.95%，表明成本优化和定价策略效果显著。净利率波动较大，2022年降至低点后在2023年回升，显示盈利能力改善但稳定性不足。
2024年上半年：
营业收入和净利润分别为6.5亿元和0.55亿元，毛利率维持在高水平，但净利率稍有回落。

首日表现不佳

然而这家备受期待的生物制药公司却遭遇了上市首日即破发的尴尬局面。以12.42港元的发行价上市，收盘价却大跌至7.65港元，跌幅达到38.41%。九源基因的上市表现为何如此低迷？笔者认为有以下几点原因：

近年来，港股医疗健康及医疗器械板块新股首日破发已成为一种较为普遍的现象。据统计，2023年港股约有40%的新股以最低发行价定价，首日破发率接近50%。

其中，医疗器械企业尤为显著，例如2024年上半年共有5家医疗健康企业上市，其中美中嘉和等公司在首日即出现破发。

这一现象的主要原因包括：

九源基因的上市首日表现，也反映出这一行业现象，并受到市场环境的间接影响。

九源基因以12.42港元的发行价上市，对应市盈率较高。然而，投资者对其未来增长潜力的信心不足，尤其是在竞争激烈的医疗器械和生物制药领域，公司盈利能力能否持续增长成为疑问。

国家带量采购政策对医疗器械和药品价格的压制持续，对行业的盈利能力造成一定影响。此外，市场担忧公司现有核心产品的盈利空间可能受到政策进一步收紧的影响。

尽管九源基因的核心产品在国内市场表现强劲，但国际化进程和产品多元化不足。投资者可能认为公司在全球市场的竞争力仍需加强，从而对其长期增长抱有谨慎态度。

近期全球资本市场波动较大，资金风险偏好降低，部分投机资金在公司上市后迅速离场，加剧了新股破发的情况。

九源的机会与挑战

对于九源基因而言，上市只是一个起点。未来能否在激烈的市场竞争中脱颖而出，关键在于公司能否坚持创新，抓住政策与市场变化中的机遇，讲好“九源基因”这张中国生物医药的名片。

在政策调控、行业竞争和市场预期的多重压力下，生物医药企业正迎来全新的挑战。然而，挑战的背后也蕴藏着机遇。

中国医药市场仍是全球增长最快的市场之一，而九源基因所专注的骨科和代谢疾病领域，正是这一市场中极具潜力的赛道。

九源基因的上市表现不仅是其自身发展的一个缩影，也是整个生物医药行业的缩影。

素材来源：网上公开资料

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