今年最大并购案，纳“第一股”于麾下，迈瑞为何执意杀入“电生理”？

▲文章来源：Eshare医械汇

▲转载请在文首注明以上来源

01

“国产一哥”豪掷66.5亿

1月28日，迈瑞医疗拟通过全资子公司深圳迈瑞科技控股有限责任公司（以下简称“深迈控”）以协议转让方式，实现对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗（688617.SH）控制权的收购。

据悉，本次迈瑞将收购“惠泰医疗”14,120,310 股人民币普通股股份，占标的公司总股本的 21.12%，转让金额合计为人民币66.52亿元。

据公告显示，本次交易完成后，深迈控的一致行动人珠海彤昇直接持有惠泰医疗2,335,296股股份，占惠泰医疗总股本的 3.49%，深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰医疗 16,455,606 股股份，占惠泰医疗总股本的 24.61%。

同时，惠泰医疗实际控制人成正辉承诺，在其根据《股份转让协议一》约定收到全部股份转让价款之日起及之后自愿、永久且不可撤销地放弃所持标的公司10%的股份所享有的表决权。

本次交易完成后，惠泰医疗控股股东将变更为深迈控，实际控制人将变更为李西廷和徐航。

本次交易不构成关联交易，亦不构成重大资产重组。本次交易已经公司董事会及深迈控股东和执行董事审议或作出决定通过。

惠泰医疗当前股权前十股东：

02

国产电生理“第一股”

惠泰医疗成立于2002年，是一家专注于心脏电生理和介入医疗器械的研发、生产和销售的高新技术企业。

作为国产电生理、介入双领域“领军者”，惠泰医疗的产线丰富且产品性能优异，并于2021年1月7日在上交所科创板上市。

惠泰医疗一上市，就备受资本追捧，超募资金逾3亿元。而之所以能IPO超募，与惠泰医疗的抢眼业绩密不可分。

近5年来，惠泰医疗的营收和净利润均增长明显：

2017年，公司实现的营业收入1.53亿元；净利润0.34亿元

2018年，公司实现的营业收入2.42亿元；净利润0.22亿元。

2019年，公司实现的营业收入4.04亿元；净利润0.83亿元。

2020年，公司实现的营业收入4.79亿元；净利润1.11亿元。

2021年，公司实现的营业收入8.29亿元；净利润2.08亿元。

2022年，公司实现的营业收入12.16亿元；净利润3.58亿元。

冲刺IPO前两年（2019年和2020年）惠泰实现营业收入、净利润双线快速增长；上市后两年（2021年和2022年），营收净利依旧延续高速增长势头。

2019年至2022年四年间，惠泰医疗年营收从4.04亿元增至12.16亿元；同期年净利润从0.83亿元增至3.58亿元。

今年前三季度，惠泰医疗实现营收12.14亿元，同比增长36.78%，实现净利润4.03亿元，同比增速超60%。

二级市场上，惠泰医疗自IPO以来一路高歌猛进，业界美誉国产电生理“第一股”。基本每股收益和营收均增长明显，三年复合增长率分别高达48.29%、44.39%，远超行业均值。

截至2024年1月29日，收盘价377.00元/股，较其发行价74.46元/股上涨了5倍。

03

电生理、介入“领头羊”

在国产医械行业中，惠泰医疗始终保持稳步增长态势，公司营业收入从2017年的1.5亿增长到2023年预计超过15亿，增长超过10倍；净利润从2700万增长到2023年预计超过5亿，增长超过20倍。

而作为电生理、血管介入产品双开花的国产龙头企业，惠泰医疗的主营收也在这两大版块。

电生理领域

在电生理器械领域，惠泰医疗是中国第一家获得电生理电极导管、可控射频消融电极导管、漂浮临时起搏电极导管市场准入并进入临床应用的国产厂家，打破了国外产品在该领域的垄断。先发优势助力公司成为国内电生理市场中国生产厂商的龙头企业。

其三维心脏电生理标测系统采用国际主流磁电融合定位原理，创新性地将电生理手术中常用的三维标测系统、多道记录仪、刺激仪功能集于一身，极大地提高了手术效率，将心脏电生理标测系统的发展推向了一个新高度。（惠泰医疗的三维产品2021年上市，在全国级心脏电生理中心开展了三维上市路演手术 30 余场，在近 200 家医院完成三维电生理手术 600 余例）

据弗若斯特沙利文《中国心脏电生理器械市场研究报告》的数据，以销售收入计，2020年中国电生理器械市场前三名均为外资厂商，惠泰医疗以3.6%的市场份额（整体市场排名第四，）稳居国产电生理第一的宝座。

同时，除了电生理版块外，惠泰医疗在介入领域的行业地位也是一骑绝尘。

血管介入领域

在整体发展战略上，惠泰医疗采取了三架马车驱动的方式（血管介入业务包括：冠脉通路业务和外周介入业务）。

其中，电生理产品收入在早期占主力，规模稳定，增速较缓；血管介入产品（包括冠脉通路类、外周介入类）近三年来快速增长。

2021年，惠泰医疗电生理产品业务收入达 2.33 亿元；冠脉通路业务收入达 3.82 亿元，该块业务受益于集采提高市场占有率；外周介入业务收入达 1.19亿元。

2022年，惠泰医疗的电生理产品、冠脉通路类产品、外周介入类产品收入分分别为2.93亿元、5.69亿元、1.83亿元。

04

大额收购，意在”电生理“

根据弗若斯特沙利文研究报告，随着全球快速心律失常患者数量的持续增长，2021年全球心脏电生理手术量达到105.41万例，2017年到2021年的复合年增长率为8.47%。

预计全球心脏电生理手术量，在2025年将达到212.92万例，2021年到2025年的复合年增长率为19.22%。

并预计全球心脏电生理手术量，在2032 年达到546.29万例，2025年到2032年的复合年增长率为 14.41%。

此外，我国电生理手术渗透率低，未来提升潜力巨大，随着集采降价，手术量增速有望提升。从渗透率看，我们预计2023E电生理手术的两大术式房颤及室上速手术渗透率分别约为1%和3%。

在心脏电生理市场，国内心脏电生理行业仍然处于早期发展阶段，市场空间广阔。在国产总体市场份额不到10%的背景下，行业还缺乏真正的风向标。集采政策的到来，让国内有能力进入三维房颤消融市场，有能力布局新一代技术的企业，反而有了广阔未来。

作为国产电生理龙头，惠泰医疗受益于电生理器械“市场大+渗透率低+集采加速国产替代”的政策春风，其发展潜力一骑绝尘。

在国内市场，惠泰医疗心脏电生理产品覆盖医院超过800家，血管介入类产品覆盖医院超过3000家。同时，公司已取得14个产品的欧盟CE认证，在其他九十多个国家和地区完成注册和市场准入。惠泰医疗还在积极研究脉冲消融技术。

此外，在2023年2月，其PFA脉冲消融系统完成了上市前的临床试验入组，该系统集成了“压力感知/贴靠指示”、“磁电双定位三维标测”和“脉冲消融”三大功能，临床试验显示术中治疗时间平均约50分钟，即时肺静脉隔离率达到100%。

迈瑞此次的大额收购，显然是为了在电生理赛道提前布局，这充分显示了他们对该领域未来的高度期待。

未来，迈瑞是否能够利用其国际影响力，推动国产电生理走向更广阔的舞台，Eshare医械汇将持续关注。

素材来源：迈瑞医疗、惠泰医疗、网上公开资料

注：以上内容仅供参考，不构成投资建议，本文中对官方政策的相关解读，仅代表本平台观点，内容以官方文件为准。如有平台转载本篇文章，须自行对该篇文章负责，不对转载引起的二次传播影响负责。