▲文章来源：Eshare医械汇

▲转载请在文首注明以上来源

2024年是结构性心脏病介入治疗走向深水区的一年。

启明、沛嘉、心通，这三家分别代表中国TAVR产业不同路径的“先锋”，已在市场角逐多年。它们研发管线各有千秋，商业化策略各异，如今在高压内卷的环境中，各自呈现怎样的财务图景？

01

收入稳中有变：谁能跑赢通胀？

在宏观经济承压的大背景下，三家公司2024年全年收入情况大致如下：

启明医疗：

启明医疗继续领跑TAVR市场，2024年收入为4.71亿元，尽管同比下滑了4.2%，下滑主要源自价格压力和竞争激烈的市场环境。

然而，启明仍然通过持续的国际化布局和新产品的推出，稳步保持了其市场领先地位。海外市场已经成为启明增长的重要动力，尤其是在欧洲和北美市场，收入贡献稳步增长。

沛嘉医疗：

沛嘉医疗的表现相对平稳，收入为2.16亿元，同比增长了9.8%。

尽管其国内市场增长较为稳定，但仍面临着较大的价格竞争压力和产品结构调整的挑战。特别是在TAVR领域，沛嘉主要通过提升产品技术和优化费用结构来保证其市场份额的增长。

心通医疗：

心通医疗的收入表现十分亮眼，2024年收入达到了3.62亿元，增长率为7.5%。

该公司不仅依靠TAVR产品的增量市场，还通过其左心耳产品的市场突破，实现了双轮驱动。其在海外市场的逐步拓展为其未来几年增长提供了有力支撑，尤其是在欧美市场的逐步突破。

02

毛利率差距缩小，盈利路径分化

毛利率是衡量企业盈利能力的重要指标。尽管三家公司都保持着较高的毛利率，但由于各自的市场定位、成本控制和销售策略的差异，其毛利率表现各不相同。

启明医疗：

启明医疗的毛利率为78.1%，在行业中处于领先地位。

其毛利率较高的原因主要是其较为高端的产品组合，以及在国际市场上的竞争力，尤其是在北美和欧洲市场的产品需求较为强劲。然而，随着国内市场竞争的加剧，启明面临着一定的价格压力，毛利率有所下滑。

沛嘉医疗：

沛嘉医疗的毛利率为71.5%，相比之下稍低。

尽管沛嘉的产品在国内市场有较强的竞争力，但在高端市场的毛利率表现较弱，尤其是与进口产品相比，其价格竞争力处于下风。同时，沛嘉在生产和研发方面的高投入，使得其成本结构较为沉重，影响了毛利率的提升。

心通医疗：

心通医疗的毛利率为69.5%，较前两者有所逊色，但其毛利率的提升趋势是值得注意的。

心通医疗的成功主要得益于其有效的成本控制措施、生产效率的提升以及较低的销售费用。特别是其在国内外市场的销售渠道优化，帮助其在竞争激烈的环境中实现了稳定的毛利率。

03

仅一家亏损大幅缩小

对于三家企业来说，研发和销售开支是最大的负担，尤其是在技术不断迭代和市场竞争加剧的背景下。虽然毛利率较高，但由于前期投入巨大，他们都面临不同程度的亏损。

启明医疗：

启明医疗虽然收入较高，但依然处于亏损状态。2024年净亏损为7.17亿元，与去年基本持平。

公司的亏损主要来源于研发投入和市场扩展所带来的费用支出。尽管公司正在加速国际化进程，但在短期内，跨国扩张和高投入的策略依然对公司盈利产生压力。

沛嘉医疗：

沛嘉医疗的亏损幅度有所扩大，2024年净亏损达3.81亿元，同比增长近40%。

这主要是由于公司在研发上的大额投入，尤其是在TAVR产品的技术升级和生产能力的提升上。然而，沛嘉的研发管线仍在持续推进，长期来看，其有望通过创新产品的推出实现盈利。

心通医疗：

心通医疗在2024年则展现出了出色的控亏能力。公司净亏损为5327万元，相比去年减少了89%。

心通的盈利能力提升主要得益于其销售成本的降低和生产效率的提升。虽然目前仍处于亏损状态，但预计在未来几年，随着产品逐步投放市场，公司有望实现盈利。

04

研发投入之争：守正还是攻新？

研发是医疗器械企业的核心竞争力之一，也是决定其未来能否保持行业竞争力的关键。根据2024年各家公司研发投入情况，我们发现了三者在研发战略上的显著差异。

启明医疗：

启明医疗的研发投入继续领跑行业，2024年研发支出达到3.41亿元，占总收入的比例较高。

公司不仅在现有产品上不断提升技术水平，还积极布局新兴市场，特别是在TAVR产品、机器人辅助介入等领域。此外，启明还加强了与国际合作伙伴的技术交流与合作，进一步拓展其全球竞争力。

沛嘉医疗：

沛嘉医疗的研发支出为3.17亿元，尽管仍处于较高的水平，但其研发战略相较于启明更加集中在产品的迭代升级上。

公司目前主要在瓣膜技术和神经介入领域进行投入，希望通过现有技术的创新提升市场竞争力。然而，沛嘉在研发领域的投入相对保守，未来可能面临创新能力不足的风险。

心通医疗：

心通医疗的研发投入相对较少，2024年仅为1.53亿元，这反映了公司在控制成本方面的决心。

尽管研发投入较少，但心通依托现有技术平台进行快速迭代，推出了多款市场反响良好的产品。公司通过集中资源进行高效的研发投入，优化现有产品的性能和成本，以期在短期内实现盈利。

总结：

通过对比这三家企业的财务数据，可以看出它们在收入、毛利率、净利润和研发投入等方面的表现各有千秋。

无论是启明医疗的国际化布局，沛嘉医疗的技术创新，还是心通医疗的精细化运营，都各自为未来的竞争埋下了伏笔。

在未来几年的市场博弈中，这三家公司将继续在TAVR市场上激烈竞争，争夺更大的市场份额和利润空间。

上一篇：大洗牌来了！国家确定高值 下一篇：重磅！事关3大集采，4月