最新！微创回应，最大股东出售股权

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近日，彭博社报道称，微创医疗的第一大股东大冢控股（Otsuka Holdings Co.）正在考虑出售其在微创医疗的股份的消息在业界引起了轩然大波。

截图源自彭博社

据知情人士透露，大冢控股公司正在考虑其在香港上市的微创医疗的持股方案，包括出售其在这家医疗设备制造商的股份。上述知情人士称，在收到潜在投资者的初步兴趣后，这家日本制药商正与一名顾问合作，对其少数股权进行评估。

微创医疗近年来的经营状况却令人堪忧，这或许是促成大冢控股做出此决定的重要因素。

01

大股东或撤资，微创医疗股价波动

截至2024年6月30日，大冢控股公司依然是微创医疗的最大股东，持有其20.87%的股份。

微创医疗主要股东（截至2024年6月30日）

然而，近日有消息称大冢控股正在考虑出售其持有的微创医疗股份，对此情况，微创医疗方面回应媒体称并不了解股东的具体行为。这一消息传出后，微创系的股价近期出现了一定波动。

那么，为何大冢控股会考虑出售微创医疗的股份呢？

市场人士对此进行了分析，给出了几种可能性。

首先，大冢控股的核心业务是制药，与医疗器械的关联度相对较低，因此从聚焦主业的角度出发，可能会选择出售与核心业务关联不大的资产。

其次，大冢控股对微创医疗的投资始于2004年，当时以1800万美元获得了40%的股份。尽管如今微创医疗的股价低迷，且面临着一定的债务压力，但其市值仍然庞大，大冢控股若选择此时退出，其财务投资的收益率依然十分可观。

最后，还有一种可能是大冢制药近年来在对外并购方面动作频频，例如2024年9月以11.25亿美元收购Jnana Therapeutics，以扩展自身免疫产品组合和药物发现技术。因此，大冢控股可能是基于自身管线调整和资源集中的需要，对投资组合进行调整。

值得一提的是，大冢控股是日本的大型企业，旗下包括大冢制药、大冢食品等多个子公司。据日本医药行业研究机构AnsewersNews统计，2023年大冢控股的营业收入仅次于武田制药，是日本第二大药企。

回首20年前，正是大冢控股向处于危难时刻的微创医疗伸出了援手，注资1800万美元，占公司40%的股份，帮助其度过了难关。

此后十几年，大冢一直陪伴微创医疗。2010年微创医疗上市股权稀释后，当时还没成立控股公司的大冢制药拥有微创医疗4.69亿股，持股比例32.52%。截至2024年6月30日，大冢控股持股比例达20.87%，仍是微创医疗的第一大股东。

早年间大冢给了微创医疗很大的帮助。

2013年，微创医疗斥资2.83亿美元收购美国怀特医疗骨科业务，创下了当时中国医疗行业最大的跨国收购案例记录。这笔交易背后少不了大冢制药的支持。当时，大冢控股为微创医疗提供了2亿美元的贷款。可以说，没有大冢制药，或许也就没有今天的微创医疗。

大冢虽然是微创医疗的大股东，但是这些年来一直没怎么插手过微创医疗的业务。

目前公司治理结构中，9人董事会里大冢方面仅安排有2名非执行董事，很少插足微创日常的经营管理，顶多是帮微创医疗在自己的海外营销渠道上外销产品。

在2021年的投资者交流会上，就有投资者提问，大冢制药对于微创医疗是财务还是战略投资？

当时微创医疗表示，最早是为了和微创在业务上有互动，但大冢制药毕竟是制药公司，医疗器械没有太大的发展，更多是在董事会上参与一些讨论，相对是非主动性的投资人，但也不是完全的纯财务投资人。

02

微创医疗经营困境凸显

近年来，微创医疗的经营状况一直不尽如人意。

自2020年以来，公司累计亏损约18亿美元，市值也从高峰时期的1200亿港元大幅缩水至目前的百亿港元左右。

微创医疗的财务状况如下：

1. 营业收入与亏损情况：

2. 2023年年报显示，微创医疗营业收入为9.51亿美元，同比增长15.8%，但净亏损额也高达6.49亿美元，同比扩大10.4%。

3. 从2020年至2023年，微创医疗累计亏损超过100亿元人民币。

4. 2024年上半年，微创医疗实现收入5.58亿美元，同比增长约17.0%（剔除汇率影响），亏损同比大幅收窄63.1%。

5. 研发投入：

6. 2020年至2024年上半年，微创医疗研发投入超过14.02亿美元（折合人民币约101.4亿元），研发费用率均接近或超过30%，其中2022年达到49.9%。

7. 资产与负债：

8. 截至2023年12月31日，微创医疗可用资金储备约12.4亿美元，包括现金及现金等价物10.2亿美元，以及定期存款2.2亿美元。

9. 2023年中报显示，公司期末现金及现金等价物合计8.43亿美元，相比于年初减少了3.41亿美元。

10. 债务与偿债能力：

11. 2024年，微创医疗须偿还一笔2.95亿美元短期银行借贷，以及在6月前赎回4.48亿美元可转债，总计7.43亿美元。

12. 截至2023年末，微创医疗账上的现金及现金等价物仅10.19亿美元，偿债压力巨大。

13. 股价与市值：

14. 2021年6月，微创医疗市值超过1200亿港元，创下历史记录。但随后市值大幅下降，截至2023年10月18日，微创医疗市值为117.44亿港元。

15. 经营活动现金流：

16. 2023年，微创医疗经营现金流为-2.31亿美元。

17. 财务比率：

18. 根据富途牛牛的数据，微创医疗的最新净资产收益率（ROE）为-13.28%，总资产收益率（ROA）为-2.50%，毛利率为59.17%，净利率为-19.09%。

19. 
    

综上所述，微创医疗近年来面临较大的财务压力，尽管营业收入有所增长，但净亏损额依然较高，且公司面临较大的债务压力和偿债需求。

公司的研发投入占比高，但商业化进展和支出控制仍需改进。市值较高峰期有显著下降，现金流状况也较为紧张。

2024年，公司需要偿还一笔2.95亿美元的短期银行借贷，并在6月前赎回4.48亿美元的可转债，总计债务高达7.43亿美元。然而，截至2023年末，微创医疗账上的现金及现金等价物仅有10.19亿美元，这无疑给公司带来了巨大的偿债压力。

在关键时刻，高瓴资本向微创医疗伸出了援手，通过借新还旧的方式帮助其解决了兑付危机。但高瓴资本的出手并非无条件，双方签订了业绩对赌协议。微创医疗承诺，在2024年亏损不超过2.75亿美元，2025年亏损不超过5500万美元，并在2026年实现盈利不少于9000万美元。

此外，今年8月，微创医疗还卖掉了位于上海张江科学城牛顿路的总部大楼，这一举动被业内视为公司在经济压力下的无奈选择。

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业绩表现下滑与国内集采大刀阔斧的执行不无关系。

以微创医疗的心血管介入业务为例，该业务曾是公司的主营业务之一。

然而，随着集采政策的落地，心脏支架等产品的价格大幅下降，导致该业务的营收也大幅下降。数据显示，2020年心脏支架集采落地后，微创医疗心血管介入产品营收同比下降了44.6%。

此外，公司在骨科、神经介入、手术机器人等领域的投入也未能迅速转化为盈利，进一步加剧了公司的经营压力。

03

转型之路充满挑战

面对经营困境，微创医疗已经开始了转型之路。

在2024年的股东大会上，公司提出了明确的发展目标：

2024年合计报表目标收入要到100亿元人民币左右，约亏损20亿元；

2025年打平，此后增加10亿元至20亿元利润。

为了实现这一目标，微创医疗已经拿起了“控费大刀”，削减研发成本和控制员工人数等措施已经付诸实施。

然而，转型之路并非一帆风顺。

一方面，削减研发成本可能会对公司的创新能力产生负面影响；

另一方面，控制员工人数也可能导致人才流失和团队士气下降。

此外，公司在多个领域的布局仍然需要较长周期和大量资金来培育成果，这无疑会增加公司的经营负担。

“中国美敦力”不好做，这几年，微创“分家上市”，今年八月又卖掉总部大楼，越做越穷，让人不禁想问，这就是微创的谷底吗？之后是会触底反弹还是继续坠向无底的深渊？Eshare医械汇将会持续关注。

素材来源：网上公开资料

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