停牌九个月，心脏瓣膜第一股能否绝处逢生？

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港股停牌九个月后，9月11日，启明医疗发步委任首席财务官公告，由朱秉担任新的首席财务官。

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根据港交所快速除牌规则，主板连续停牌达18个月，可直接取消公司的上市地位，随时刊发除牌通知。目前，启明医疗已经停牌长达9个月，如果在接下来的9个月内还不能复牌，则上市公司的地位岌岌可危。

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雪上加霜，缺钱又遭非法挪用资金

启明医疗，是中国最领先的心脏瓣膜微创介入治疗领域龙头企业。于2009年成立于杭州滨江，致力于结构性心脏病领域创新医疗器械的开发。

此后启明医疗凭借着年均超过2亿元的研发费用，拥有超800项专利及专利申请，其中授权发明专利超400项并取得了不小的成就:

• 中国第一个获批上市的TAVR产品，

• 中国第一款具备可回收功能的TAVR产品，

• 中国第一个获批上市的TPVR产品，

• 第一个登录欧盟市场的中国心脏瓣膜器械。

2019年12月10日，启明医疗成功在香港联交所主板上市，一时间风光无限。

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到了2023年5月传来了其总经理訾振军和董事长曾敏违规挪用启明医疗资金的事情，打破了这美好的画面。

根据最新的公告，三项未经授权交易总额超过24亿，分别为：

向前任董事及或其相关主体借款金额约18.5亿、

向江苏吴中做出贷款2.3亿、

向Hangzhou Kuntai作出的担保3.9亿。

目前除了江苏吴中作出的未经授权贷款8千万元尚未偿还外，其他款项已经结清。

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如此严重的事情，让启明医疗深受打击。5月8号公告发出后，启明医疗就被停牌至今，不知道何时才能解禁。

而2024年上半年的年报也不太理想。

启明医疗营业收入仅为2.31亿元，比去年同期下降9.7%。净利润为-2.09亿元。

对于不理想的营业收入启明医疗解释为降价所致，目前启明医疗TAVR的手术量为2300台，和微创心通、沛嘉医疗的手术量相差无几。

可以说这次降价并没有让启明医疗守住市场，反而进一步缩小了对微创心通、沛嘉医疗的市场优势。

不过对于启明医疗来说，更为致命的就是没钱。

在2021年底，公司账上还有现金近30亿，应该说家底相当厚实。

截至2年半之后的2024年6月底，启明医疗账上的现金仅仅只剩下4.86亿，烧钱的速度实在惊人。远低于微创心通、沛嘉医疗，而2024年上半年其研发费用却高达1.81亿元，超过第二名的心通0.87亿元2倍多。

按这个烧钱速度，恐怕启明医疗很难坚持到2026年了。

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鹏程万里，国产TAVR抢占先机

TAVR为什么能让启明如此烧钱也不放弃呢？

TAVR：经导管主动脉瓣膜置换术。是针对主动脉瓣膜疾病（尤其是AS）患者外科手术不耐受情况下的主要治疗方法。

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在国内，TAVR是唯一有大规模商业化应用的介入瓣。目前有6家获批的TAVR企业，包括启明医疗（2017年获批）、苏州杰成（2017年获批）、微创心通（2019年获批）、爱德华生命科学（2020年获批）、沛嘉医疗（2021年4月获批）和杭州德晋（2023年3月获批）。

目前启明医疗、微创心通、沛嘉医疗均已商业化至第二代产品，从我国当前市场渗透率来看，国产 TAVR占主导地位，国产植入量占比超过 80%。

TAVR手术在我国尚未大规模推行。2010年至2023年11月30日期间，国内累计开展TAVR手术37552例。

根据国家经导管瓣膜治疗数据库（NTCVR）数据显示，2023年度截至11月30日，我国已开展TAVR手术13572 例（累计37552例），预计全年植入量约1.5万例，较2022年8689例的数量也增长了73%。

根据沙利文的预测，6年后中国TAVR市场规模将达到100亿元，这个赛道可以说是“钱”景无限。

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降本增效，三剑客何时挽回信心

在这6家获批TAVR企业中，有3家赴港上市，除了启明医疗，另2家就是启明的老对手微创心通、沛嘉医疗，他们3家也被称为TAVR三剑客。

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想当初3剑客初赴香港上市，市值总计一度超过千亿，因为多年来亏损严重，如今市值总计已不足百亿。

除了微创心通资金还比较宽裕外，启明医疗和沛嘉医疗都面临钱荒。企业如何转亏为盈自然成了重中之重。根据半年报披露三家企业都选择了减少研发投入。

沛嘉医疗研发投入0.76亿，同比减少约41%；

心通医疗研发投入0.83亿，同比减少约24%；

启明医疗研发投入1.81亿，同比减少约39%。

在这个需要用成绩说话的时代里，只有降本增效尽快实现盈利才能挽回市场信心，才能让自己活下去，才能在这个黄金赛道上赢取黄金。

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