从“负债累累”到“软镜一哥”，黑马竟是凭借这一招！

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2023年，相比于“一片哀嚎”的其他细分市场，国内内窥镜赛道一路逆势增长，让一众相关械企成了今年为数不多的赢家，开立医疗就是其中一员。

01

国产“并跑”，阴霾下逆势增长

深圳开立生物医疗科技股份有限公司，于2002年由姚锦钟先生（我国超声仪器工业的先行者和奠基人之一）创办，成立二十年以来公司已经形成以超声和内窥镜两大产品管线“并跑”的业务格局。

长期以来，内窥镜市场高度集中，几乎完全被外资企业所垄断，在内窥镜软镜市场，奥林巴斯、富士和宾得等进口品牌拥有技术及渠道等优势，约占据国内83%的市场份额。

但开立公司在2016推出代表国产领先技术水平的 HD-500（首款国产高清电子软镜） ，一举打破了进口品牌对高清电子消化内镜的垄断，打响了国产软镜第一枪。至此，开立医疗在软镜领域走完了从0-1的路，真正以自主创新在内窥镜市场站稳脚跟，填补了多领域国产空白。

随着技术的提升，国产企业在高端市场逐渐实现零的突破，开立2018-2019年间推出HD550高清内窥镜系统，2021年和2022年分别推出环阵超声内镜EG-UR5与凸阵超声内镜EG-UC5T。

开立在国产内窥镜领域，是名副其实的“软镜一哥”。

2022年，国有品牌在软镜市场份额再一步提升，其中开立更是成为中国软镜市场市占率第三、国产品牌第一的存在。（更多数据见医械汇《中国医疗器械蓝皮书（2023版）》）

图：2022年软镜市场份额情况

来源：医械汇《中国医疗器械蓝皮书（2023版）》

此外，开立医疗素有“小迈瑞”之称，2022年国产彩超销量仅次于迈瑞。

作为全球首家拥有从经体表，到经人体自然腔道内，再到血管内超声成像的完整超声影像检查解决方案，并实现了单一模式成像，到光学和声学成像结合的多模式诊断等技术突破的企业。

02

开立营收强势崛起

2023年前三季度，公司经营业绩稳健增长，实现营业收入14.68亿元，同比增长17.31%；实现持续经营净利润3.21亿元，同比增长30.65%。

图源：开立医疗三季报富途收录

2023 H1，开立医疗彩超业务实现收入 6.49 亿元，同比增长 19.54%，毛利率66.52%，同比提升3.00％，内窥镜及镜下治疗器具业务实现收入 3.77 亿元，同比增长 38.40%，毛利率73.82%，同比提升4.06％。

图源：Eshare医械汇制作

从产品线看，超声业务稳定增长，内镜设备业务实现较快增长，两条产品线的增长均符合公司预期。

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回顾前三年业绩:

2020年营收11.63亿，同比减少-7.24%；

2021年营收14.45亿，同比增长+24.2% ；

2022年营收17.63亿元，同比增长22.02%。

图源：Eshare医械汇制作

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谁能想到，如今风光无两的开立医疗却在几年前“跌跌不休”，沦为落魄户。

曾在2020年，开立医疗资产负债率44.45%，其中短期借款5.51亿元、一年内到期的非流动负债1923万元、长期借款1.54亿元，有息负债合计7.24亿元，一时间，外界一片唱衰。

在2018年，公司斥资3.88亿元收购了威尔逊及和一医疗，但是，由于威尔逊未能在2019年和2020年实现预期的业绩目标，加之海外疫情对其超声业绩带来重创，开立在2019年和2020年分别计提了2000万元和2亿元的商誉减值，这对公司的业绩表现产生了重大影响。

其实早从2017年起，开立医疗彩超业务收入就已趋于稳定，且迟迟未能突破10亿关卡，后来疫情的突发更使其海外营收捉襟见肘，好在伴随市场好转，开立的超声与内镜“两条腿”强势崛起。

03

聚焦研发，驱动长期发展

开立医疗的几名主要创始人都是技术出身，因此异常重视研发，对研发砸钱毫不手软。

研发中心：

在深圳、上海、哈尔滨、武汉、东京、硅谷、西雅图设立了七大全球研发中心。还在国内30个主要城市设立分公司和办事处，在全球130多个国家和地区设有销售和维修网点。产品涵盖超声医学影像、内镜诊疗、微创外科和体外诊断等领域，能够为各级别医院的不同科室提供临床解决方案。

图源：开立医疗公众号

知识产权技术和研发人才：

截至2023年第三季度，开立医疗（含核心下属企业）专利发布数量共计1216件，其中发明专利698件，实用新型399件，外观设计119件。

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公司研发人员总数超过 600 人，其中硕士及以上学历占比超过 40%，拥有国家青年千人、广东省科技创新领军人才、深圳市高层次人才等多名研发领军人才，主持国家科技部重点研发计划、深圳市技术攻关重点项目等多项科技攻关项目。

研发费用：

2015 年以来研发支出比例持续保持在 18%以上，且全部费用化，夯实业绩，2020年达到20%左右，是净利润的2倍，处于行业前列，是迈瑞的一倍。

2020年、2021年和2022年，开立医疗研发投入分别为23,741.94万元、26,305.88万元和32,895.77万元，分别占公司营业收入的20.41%、18.21%、18.66%。

图源：Eshare医械汇制作

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04

开行业先河 立民族品牌

2023 年上半年，公司营业收入稳健增长，主要业绩驱动因素包括以下几个方面。

① 政策春风吹来新机遇

近三年，多地开展了医疗新基建，加上国内各级政府相继出台鼓励采购国产设备等政策，对国产医疗器械的发展提供重要的推动力。2023 年上半年，医院采购的重心开始转向一般医疗物资，由此带来公司主营产品超声、内镜等的市场需求明显增长。

② “双轮”驱动，规模效应显现

经过多年的高比例研发投入，开立医疗在超声领域已覆盖高中低端各种类型产品，并推出妇产专科产品。2023年推出的新一代超声平台进入更高端的应用；内镜领域，除常规胃肠镜外，公司已推出支气管镜、光学放大内镜、刚度可调镜体、超声内镜、十二指肠镜等多个高端镜体。

近来，公司超声业务稳健增长、内镜业务保持较高增速，营业收入不断增长，产品毛利率稳中有升，公司经营中规模效应逐步体现，净利润增速明显高于收入增速，净利润率保持上升态势。

③ 层层渗透：占坑卡位先发优势

开立医疗优势市场主要是在二级医院及以下市场，2023年Q1，开立医疗县级医院和基层医院装机量同比达200%和300%，三级医院装机量同比增长150%。

图源：Eshare医械汇制作

开立医疗2022年来自内窥镜行业的收入为6.1亿元，同比增长34.70%；2023H1公司营业收入保持增长，主营业务约为10.43亿元，同比增长24.87%。主营业务中主要有彩超与内镜及镜下治疗器具两类产品，其中，内镜及镜下治疗器具营业收入约为3.77亿，同比增长38.40%。

④ 新品崭露头角，多线战略落地

公司微创外科业务收入近两年均保持翻倍增长，在微创外科领域，公司目前已推出 2K 和 4K 白光、4K 荧光，还有新一代腔镜系统、自研镜体、气腹机等产品，公司的腔镜产品在国内同行业中具备明显技术优势，比肩国际腔镜品牌。

根据临床需求，公司配套已有的腹腔镜超声、消化内镜产品，在肝胆外科推出的“超腹联合”解决方案、在胃肠外科推出的“双镜联合”解决方案、以及数字化手术室，构成开立在微创外科领域的独特竞争优势。

另外，公司在 2023 年正式发布血管内超声（IVUS），IVUS 是公司进入心血管领域的种子业务。

第十七届东方心脏病学会议OCC 2023（第十七届东方心脏病学会议）上，多位专家在会议现场分享了他们在临床上采集到的优异图像，效果令人惊叹。

图源：产经观察眼

目前国内市场的 IVUS 产品主要为进口品牌，公司推出的 IVUS 有效增强了国产品牌的实力。自国内心血管支架集采以来，IVUS 在国内经皮冠状动脉介入治疗（PCI）手术中的渗透率不断提升，市场容量快速增长，但相比欧美、日韩等发达地区的渗透率仍有较大差距。开立推出的 IVUS 产品临床反馈较好，增长潜力较大。

深圳开立生物医疗科技股份有限公司对外投资10家公司。

图：对外投资区域分布图

图源：天眼查

图：对外投资行业分布图

图源：天眼查

公司自 2009 年起被认定为“国家级高新技术企业”，2022 年再次通过复审，并被纳入“国家规划布局内重点软件企业”。在 2016 年、2017 和 2020 年公司 3 次获得国家知识产权局授予的中国专利优秀奖，分别覆盖了超声和内镜领域。开立公司就如名称的由来一样，“开行业先河 立民族品牌”，为国产设备带来民族新希望。

国产设备发展之路，道阻且长。从年报数据表现上看，无论是超声还是软镜，开立医疗都积极布局，表现甚好，有望重塑市场格局。在进口与国产博弈之争中，国产行业正迎来市场变革关键期，谁能突围？谁能捍卫产业话语权？让我们拭目以待。

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