摊薄股份，收购械企、入股空壳，而立之年的威高将何去何从？

三十而立的威高，喜报捷传。

进入7月，先收到中国证券监督管理委员会关于参加H股全流通试点项目的申请的正式批准函件，获准将不超过2,638,600,000股非上市股份或內資股转换为H股并上市，股价应声而起，市           值不断攀升。

这周一（23日），荣获中国质量领域的最高荣誉——国家市场监督管理总局发布“中国质量奖”，是唯一一家并且首次入选的医疗器械企业。

威高新三十年，即将走向何处？医械汇拟通过血透业务疑似分拆，重塑业务、运营模式等事，一窥其筑梦之旅。

威高股份主要从事研发及开发、生产及销售一次性医疗器械，提供不同种类产品，包括:耗材(输液器、注射器、医用针制品、血袋、预充式注射器、采血产品及其他使用耗材);骨材材料及血液净化耗材及设备。然而17年的报表上，已经难觅血液净化耗材及设备的身影。

翻看资料，2017年血液透析市场仍由外资品牌主导，国产份额约为15%，威高市场占有率为4%左右，溢利（税后利润）1.3亿元，进口替代在持续加速，近3年业绩保持30%的增速，但经营分部目前已终止。细究原因，是17年年底，公司向其血透业务管理层及一名战略投资者增发，公司股权由70%摊薄至46.875%，董事会组成发生变动，目前已经不并表。

同年，威高集团控股的产业并购基金却以1.9亿人民币收购了美国RS公司，美国RS公司主要从事血液辐照领域的研发、生产与销售，该企业是该行业的龙头企业。

而后，18年年初，公司花费54亿元巨额收购美国爱琅公司，一家主要服务于肿瘤科和心血管科的介入治疗的医疗器械公司，并表示后续将投资2.5亿建设预充新生产车间及购置新生产线。

但仔细回味，这几个行为，却总感觉内有玄机，尤其是摊薄股份和买入RS，这不禁让人疑窦丛生。

这边明明是一只下金蛋的鸡，17年溢利1.3亿元，且处于进口替代的行业风口下，缺偏偏要摊薄股份不控股，那边转头重金收购美国两家医械企业公司——爱琅和RS。

威高现金流充沛，达到近40亿，占净资产的近30%，是名副其实的现金奶牛，有息负债率只有5.5%，收购两家估值适中的医械公司，不难理解。但偏偏两家公司业务与前刚放弃控股的子公司——威海威高血液净化制品有限公司产品、业务线重合度极高！

威高意欲何为？

威高的国际化之路要追溯到上世纪90年代后期。当时威高在德国、埃及、法国、俄罗斯、越南、英国等20个国家注册了新商标“洁瑞”，经过一番努力让“洁瑞”品牌在国际上得到了一定的认可。

2001年，威高调整海外战略，将原来主要瞄准东南亚市场，扩大到全球市场，重点主攻欧洲、非洲市场。同时与国外企业开展各种形式的合作，利用贴标生产或代理销售，扩大海外贸易，强化其国际化标准。

进入2018，威高国际化战略大棋落下重要一子。

爱琅公司拥有高度互补的产品线和强大的现金流，2016年净收入2.25亿美元，拳头产品包括穿刺活检产品、血管介入类产品和引流导管，其核心产品在美国市场占有率都位居前三，曾成功收购美国BD、爱德华生命科学、Promex、Rex Medical的部分相关业务，在全球各大主要市场也都有很高的知名度。

通过收购爱琅，扩展公司整体的生产线和产品组合，成为威高扩展海外市场的核心平台。这也是威高出于重塑业务和运营模式的重要一步，毕竟血管介入是医疗服务牛股的沃土，一个正在爆发的市场！

血管介入全球市场（单位：亿美元）

然而，不少业内人士分析，威高最近的行为，更多的意在拆分血透业务，未来极有可能借壳A股上市。2018年初，威高集团正式收购了威海华东数控股份有限公司(*ST东数)，成为*ST东数第一大股东。考虑到威高H股结构不灵活，既限制了其积极扩张，又无法让员工获得股权激励(这也是威高上市多年，鲜有收购动作和股权激励的原因所在)。

作为国内最大的耗材生厂商，威高在香港股市长期被低估，目前约为290亿港元的市值，估值明显较其他同类型企业低了几个档次，公司理所当然地想提高市值（H股全流通试点就是提高市值的一种方法），同时把值钱的业务分拆上市（此前历时两年，最终流产的骨科分拆也是出于这种考虑）。向血透业务管理层增发股份固然受到了很多股东的反对，但考虑到持有股份在50%以上分拆上市要经过香港证监会和大陆证监会同时批准，耗时长久、流程复杂，再结合骨科分拆历时两年的失败，威高这次显然准备充分。

先摊薄股份，然后收购国际械企，丰富其产品线，优化产品组合，向高端医疗器械生产迈进，再收购ST东数，万事俱备只欠东风！

进入2018，医疗器械市场继续延续近几年的高增长趋势，年平均复合增长率高达20.7%，远高于全球3%左右的年平均复合增长率，预计2019年市场规模将达到6000亿左右。

作为本土三大耗材上市企业，威高年营收相当于乐普和微创的总和，医械汇衷心希望，捷报频频、动作连连的威高，成功过会即将跻身千亿市值俱乐部的迈瑞，顶着“独角兽”光环载誉归来的药明康德等国产龙头企业们，可以带领国内医疗器械产业继续往前进，继续向高端市场突破，缩小与国际先进企业的距离，逐步实现国产替代出口！相信这一天，不远矣！